开源证券:汽车行业面临三重周期共振,如何把握全局?
汽车新能源
2021-12-27 15:37
资讯
我要评论(0

在全球汽车产业发展重心迁移的大背景下,电动化、智能化的加速发展为汽车品牌提供新机遇,汽车行业新能源渗透率提升周期、自主品牌向上周期、自主品牌整车厂或零部件供应商全球份额提升周期,这三重周期共振,奠定了汽车行业未来格局的主基调。小编在此梳理开源证券的研究内容,以供读者参考。



开源证券的专家指出,新能源汽车的发展和全球范围内能源革命密切相关,随着各国节能减排政策的趋严,美国、欧洲、中国等国家与地区相继推出相关政策,从而推进新能源汽车快速发展及相关配套基础设施建设体系的完善,其中,中国和欧洲进度较快。



回看我国早期的新能源汽车市场,依然是政策推动为主,2019-2020年经历一波行业大洗牌。


2015-2018年,我国政府推出财政补贴、充电基础设施建设以及车企双积分考核管理多项政策,国内新能源汽车市场规模开启四年的快速增长,新能源汽车渗透率从最初的1.3%左右提升到2018年4.5%。


2019年,由于新能源汽车财政补贴加速退坡,新能源汽车产销量同比出现下滑,而其后疫情影响、汽车芯片供应紧张等加剧了部分造车新势力的经营困境,多家企业陷入现金流危机不得不倒闭或进入破产重整,如拜腾、赛麟等。


2021年,新能源汽车恢复强劲增长势头,未来有望步入高质量发展的全新时期。新一轮新能源渗透率提升的周期,开源证券方面认为有以下特点:


① 行业经历洗牌,竞争逐渐走向有序,前期补贴政策优厚引起新势力造车车企大量涌现,如自然界优胜劣汰的机制一样,补贴退坡等冲击淘汰掉部分实力较弱的车企重塑行业格局。


② 各车企加快推出有竞争力的新能源车型,行业竞争更加充分,早期竞争力差的车型逐渐被市场认知,特斯拉的引入一定程度上也加剧了国内竞争,自主品牌和新势力各显神通,行业加速迭代良性发展。


③ 混动市场开启百花齐放的高增长时期,《节能与新能源技术路线图2.0》强调混动节能车(不属于新能源汽车)和插电混动车(属于新能源汽车)战略地位,自主品牌加快推出新一代混动系统,混动市场有望进入黄金十年。


开源证券指出,从大背景来看,自主品牌车企崛起的背后,其实是全球汽车市场区域需求结构的变化及全球范围内汽车产业发展重心的迁移。


需求空间大、汽配相关产业链竞争力增强以及工程师红利等因素是国内汽车产业竞争优势的核心来源,正是全球范围内产业竞争优势的相对变化导致了汽车产业发展重心的转移,带动了本轮自主品牌崛起的大周期。


从汽车市场需求来看,我国生活水平的提高直接带动了汽车消费,2000-2019年(剔除受疫情影响的2020年),中国汽车销量CAGR达14.14%,其它新兴市场如巴西、泰国销量CAGR分别为3.82%、3.01%。


从相关和支持性产业来看,需求市场的高增长引起国内汽配产业以及跨国汽车零部件公司雨后春笋般的兴起,国内汽配零部件产业链竞争力大幅提升。


在开源证券看来,对于萌芽期或成长期的行业来说,市场处于产品渗透率快速提升且行业供应商较少的蓝海阶段,公司的稀缺性可来自技术优势;对于成熟期的行业来说,行业发展相对稳定且市场供应商较多、竞争较为充分(假设暂不考虑某些垄断性行业,以汽车和零部件行业为分析对象),公司的稀缺性可来自于性价比优势。


汽车行业的技术迭代更新或会催生新的细分市场、带来新的增长机会,从而实现穿越多条S型曲线的发展,企业亦可以通过持续拓展产品品类实现跨越S型曲线的增长。如何把握稀缺性的投资机遇?需要做到两点:识别行业发展对于公司的核心能力要求,分析企业所具备核心能力的护城河。


产业链一体化是汽车整车与零部件行业核心竞争力之一。汽车产业链相对较长,其主要由三大部分构成,以汽车整车制造业为核心,向上可延伸至汽车零部件设计与制造业,向下可延伸至服务贸易领域,包括汽车销售、维修、金融等服务。


对于汽车零部件企业而言,常常将产业链布局重心放在上游原材料的生产与加工,这类汽车零部件供应商往往通过产业链一体化布局,降低直接材料成本占总成本比例,提高产品自制率,使公司产品毛利率处于行业领先地位,增强产品成本优势。


对于整车厂而言,产业链布局同样重要,电动化、智能化大趋势下,整车厂对三电系统和智能化系统的布局格外重视,以动力电池为例,诸多整车厂如长城汽车、比亚迪、广汽集团纷纷自主或合作研发动力电池产品。对于整车厂而言,产业链一体化布局不仅能够实现降本增效,更能提升自身在产业链中话语权,增强供应链稳定性,打造核心竞争力。


来源:汽车与配件